来源 | 调味品商情

 
涪陵榨菜近期宣布拟通过发行股份及支付现金的方式收购四川味滋美食品科技有限公司 51% 股权，标志着其正式进军复合调味品市场。

 
这一动作是公司应对主业增长乏力、寻求多元化突破的重要战略举措，同时也是新任董事长高翔上任后主导的首笔对外并购。

 
主业承压：榨菜“提价换增长”逻辑失效

 
作为“榨菜第一股”，涪陵榨菜近年遭遇增长天花板。财报显示，2024 年公司营收同比下滑 2.56% 至 24.5 亿元，净利润下降 3.29% 至 7.1 亿元，核心产品榨菜销量已从 2021 年的 13.48 万吨萎缩至 2024 年的 11.14 万吨。

 
尽管公司通过多次提价（终端零售价 10 年涨超 250%）维持利润，但消费者对价格敏感度提升，导致渠道库存压力加剧。与此同时，泡菜、萝卜等延伸品类表现疲软，2024 年萝卜业务收入同比暴跌29.79%，多元化尝试难言成功。

 
“榨菜单一品类依赖度过高，行业天花板明显，企业必须寻找第二增长曲线。”某食品行业分析师指出。在此背景下，涪陵榨菜将目光投向市场规模超 2000 亿元的复合调味品领域，试图通过并购实现“榨菜+”战略升级。

 
标的成色：味滋美能否扛起增长大旗？

 
此次收购标的味滋美成立于2018年，主打川式复合调味料及预制菜，旗下拥有“辣大厨”“熊猫王子”等品牌，产品涵盖火锅底料、中式菜品调料等，合作餐饮终端超 1 万家。财务数据显示，2024 年味滋美营收 2.65 亿元，净利润 3962 万元，虽同比有所下滑，但其成熟的B端渠道（餐饮端占比超 70%）与涪陵榨菜以C端为主的销售网络形成互补。

 
味滋美的价值在于其快速切入餐饮供应链的能力，涪陵榨菜当前餐饮渠道收入占比不足 4%，而复合调味品的核心战场恰在B端。通过整合味滋美的餐饮资源，涪陵有望将榨菜、泡菜等产品植入更多菜品，同时借助自身全国化经销网络，推动复合调味料的家庭装渗透。

 
战略博弈：突围还是“踩坑”？

 
尽管协同效应被频频提及，市场对此次并购仍存疑虑：

 
一方面，复合调味品赛道竞争白热化，天味食品（603317.SH）、颐海国际（01579.HK）等头部企业市占率合计超 30%，且已建立品牌认知和渠道壁垒；

 
另一方面，涪陵榨菜过往并购记录不佳——2018 年收购四川恒星、味之浓均告失败，暴露出跨品类整合能力短板。

 
更现实的挑战在于标的业绩持续性。味滋美 2024 年营收、净利润同比分别下降 12.2% 和 18.6%，在行业价格战加剧的背景下，其能否依托涪陵资源实现逆势增长仍是未知数。此外，涪陵榨菜自身产能利用率低迷（东北生产基地榨菜产能利用率仅37%）、经销商数量缩减（2024 年减少 18.74%）等问题，亦为整合增添变数。

 
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