不断下滑的业绩、被叫停的IPO，沃隆的当下，岂止“难”这么简单……

 

忙活三年，缘何撤回

 

老乡鸡之后，做坚果生意的沃隆食品也终止了IPO。

 

据上海证券交易所官网信息显示，沃隆食品的上市审核进程在9月4日被终止。终止原因与老乡鸡一样，系保荐人主动撤回申请。

 

过程是——2021年10月，沃隆食品完成股份制改革，同年12月与中信证券签订IPO辅导协议，开始为A股上市做准备；2022年6月，公司递交招股书，拟在上海证券交易所主板上市；2023年3月4日，沃隆食品的上市申请被受理，3月30日上交所对公司进行首轮问询；8月28日，保荐人中信证券申请撤销保荐；9月4日，上交所宣告沃隆食品IPO终止。

 

 

而IPO的终止，则意味着沃隆食品持续了近三年的上市筹备工作以失败告终。那么，前后忙活了近三年，沃隆食品为什么要撤回上市申请？

 

有投行人士表示，还是与当下A股上市审核标准趋严的大环境有关。

 

一方面，前段时间证监会宣布阶段性收紧IPO节奏，对目前处于亏损或者业绩下滑的企业，IPO审核可能会更严。

 

另一方面，年初“IPO红绿灯行业审核标准细则”的消息流出，明确了禁止类、限制类、允许类和支持类的行业上市标准。其中，食品这类相对传统、壁垒较低的大众消费类行业，被纳入“黄灯”限制类目，仅有头部、有一定品牌壁垒、能持续经营的企业可以获得支持。

 

受此标准影响，从去年至今，一大批食品、餐饮类企业的IPO被卡在半路上。除了老乡鸡和沃隆食品明确叫停，目前IPO暂无下文的还有幺麻子、阿宽食品、认养一头牛、杨国福、绿茶餐厅、老娘舅、德州扒鸡等企业。

 

回到沃隆食品，公司主要从事坚果类休闲食品的研发、生产和销售，主要产品包含混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品及礼盒系列等。从招股书来看，公司虽然毛利率高于行业平均水平，盈利水平不错，但公司营收规模不大，近年来体量还出现了萎缩之势，净利润也出现了较大幅度的下滑。

 

数据显示，从2019-2022年上半年，沃隆食品分别实现营收11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元及4.36亿元；实现净利润1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元、0.27亿元。彼时，公司预计2022年全年实现营收11-12亿元，较上年同期减少 0.71%至增长8.31%；预计实现净利润区间为0.90-1.10亿元，较上年同期减少8.02%-16.38%；预计实现扣非净利润0.8-0.85亿元，较上年同期减少27.66%-31.92%。

 

可以看出，沃隆食品业绩整体呈震荡下滑的趋势。在此影响之下，公司的市场份额也在持续缩小。数据显示，2019-2021年，沃隆食品在混合坚果行业的市场份额分别为13%、7.6%、7.2%，三年时间近乎腰斩，市占率从第一滑到了第三。

 

这引起了证监会的关注。在3月份的IPO审核问询中，证监会要求沃隆就营业收入、市场占有率下滑的原因及合理性做出解释，并阐述是否存在影响公司持续盈利能力的事项。只可惜，还未等到沃隆对问询做出回复，就撤回了上市申请。

 

被“偷袭”后，何以立足

 

梳理沃隆食品市场地位崛起和衰落的过程，以“每日坚果”为代表的混合坚果就是一个不得不提的品类。

 

坚果行业在我国由来以久，但一直高度分散，且创新性较低。直到2012年左右，三只松鼠、百草味等企业涉足该领域，通过提升产品品质和包装，借助消费升级、电商行业的东风，让其一跃成为热门消费赛道。

 

2016年，沃隆食品再进一步，把从海内外采购而来的坚果和干果，做混合、分装处理，将其做成小袋包装，于是便有了“每日坚果”这个品类。值得一提的是，每日坚果虽然只是在产品形态上做了微创新，但却较传统坚果实现了较高溢价。而沃隆也凭借这一个大单品实现了快速扩张，三年时间销售额从几千万突破至10亿，做到了混合类坚果第一。

 

 

问题来了，既然只是产品形态上的微创新，就决定了产品易被模仿，“门槛”并不高。

 

沃隆在每日坚果品类上尝到甜头后，洽洽、三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份等零食品牌扎堆入局，相继推出了各自的“每日坚果”，市场从蓝海变成一片红海。更为重要的是，这些竞争对手多为上市公司，或背靠大企业，资金实力和品牌知名度都更胜一筹，只要花费精力和财力，品类做起来并不难。到2021年，沃隆的市场份额就被洽洽和三只松鼠超越，与第四、第五名的良品铺子、百草味相差也不大。

 

更为致命的是，每日坚果于这些竞品公司而言只是防御性的补充品类，但对沃隆食品来说，却是赖以生存的核心大单品，在公司的总营收中占比超七成，一旦被“攻陷”，公司的市场处境堪优。招股书中，公司逐年下滑的净利率水平和逐年上涨的销售推广费用，就足以看出沃隆近几年的生存压力。

 

上文提到过，沃隆的综合毛利率高出行业平均水平几个百分点，这得益于其多年海外贸易经验和自建工厂累积的供应链优势。从2019年到2022年上半年，公司的综合毛利率从33.53%上升到了35.13%，同期净利率却从11.27%降至6.16%，近乎腰斩。利润空间被营销推广费用吞噬，三年半时间里，公司销售费用总计6.85亿元，这对于体量并不大的沃隆来说，是笔不小的开支。

 

除了自身困境，目前整个休闲食品及细分的坚果赛道都面临着“外困”。前瞻产业研究院数据显示，2022年我国混合坚果行业市场规模约为98亿元，同比下降15%。受大环境影响，今年的行业情况只怕是更严峻。

 

有南方市场的休闲食品大商告诉快消君，今年整个坚果品类一直面临高库存、低消费的压力，“基本上要完成任务，只能牺牲利润，做低价处理”。至于低价做到何种程度，要视品牌而定。比如他们正在针对洽洽小黄袋每日坚果礼盒在部分渠道做活动，“一套礼盒卖79块，送出厂价29块一提的牛奶，基本就是跑货，没利润”、“一提坚果挣5块钱，这是什么生意”。

 

反应到上市公司财报上，数据也不容乐观。今年上半年，三只松鼠、洽洽、良品铺子、来伊份等头部企业集体出现了业绩下滑或卖不动的情况。其中，与沃隆一样主打坚果的三只松鼠营收下滑了近三成，下滑幅度最大，洽洽也只是同比微增0.28%。

 

显然，市场消费力的下滑和消费意愿的改变，让头部休闲食品企业正面临阶段性挑战。而这些挑战，对于产品结构、渠道更为单一的沃隆食品来说，是一种更危险的存在。如今IPO闯关失败，无疑又为公司的前景增添了一丝不确定性。

 

来源 | 快消

 

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